愛朋醫療關聯交易尚未理清 規范性治理有待提高

　　12月13日，愛朋醫療在深交所創業板上市，本次發行價格為15.8元/股，對應的2017年扣非后凈利潤市盈率近30倍。

　　公開資料顯示，該公司主營產品為微電腦注藥泵、一次性注藥泵、無線鎮痛管理系統等疼痛管理領域醫療器械和鼻腔護理噴霧器等鼻腔護理領域醫用醫療器械。此次發行不超過2020萬股，募集資金用于產業基地升級建設項目、研發中心建設項目和營銷網絡建設項目。

　　經銷模式或令議價能力減弱

　　根據公司招股書披露，2015年至2017年，該公司實現營收分別為1.53億、1.98億、2.47億，凈利潤分別為2970.03萬、4770.33萬、5792.15萬元，業績穩步增長。其綜合毛利率分別為73.85%、74.31%和74.78%，顯著高于同行均值的68.96%、68.7%和68.67%，愛朋醫療將其歸結“兩高一精”——產品質量高、產品技術含量高和精準的成本控制。

　　然而，《號外財經》在梳理公司信息的時候發現，愛朋醫療畸高的毛利率背后是超高的管理費和銷售費。報告期內，愛朋醫療的管理費用率分別為28.66%、25.18%和23.54%，銷售費用分別為3774.1萬、4787.81萬、6318.28萬，呈逐年增張的趨勢。

　　逐年增長的銷售及管理費用和愛朋醫療的銷售模式分不開。根據公司招股書中披露，報告期內愛朋醫療的銷售模式為經銷為主。從2015年到2017年，公司的經銷商數量分別為982家、1423家和1655家，經銷收入分別為1.21億、1.67億和2.07億，占主營收入的比例分別為78.95%、84.24%和83.96%。雖然說采用經銷模式，可以讓企業用較少的投入疏通渠道，占有市場。但由于公司對經銷商的控制度不高，無法排除經銷商在開拓市場后銷售與企業同類型的產品，當其他公司給與更好的銷售政策時，容易導致價格戰，從而壓縮利潤空間。這一點從最近3年愛朋醫療的產品銷售價格也能看出風險，單品價格，尤其是微電腦注藥泵的價格從2015年58.55元/只下降到2018-12-17的53.71元/只，無線鎮痛管理系統從2015年的27.23萬元/套降到2018年上半年14.54萬元/套，售價幾乎腰斬。加上大量使用經銷商，公司對經銷商的干預力較弱，當公司的經營宗旨和經銷商的市場策略不一致的時候，就會對未來經營產生不確定性影響。

截圖來自招股書

　　關聯交易未披露愛普科技

　　關聯交易一向是監管層關注的重點，愛朋醫療卻在披露關聯交易方面有些疏漏。《號外財經》發現，2016年，公司第一大經銷客戶為南通愛普科技有限公司，主要銷售微電腦注藥beng ，銷售金額為882.32萬元。占經銷收入比5.28%。根據招股書披露的信息可知，南通愛普科技有限公司成立于2005年，注冊資本為100萬元，莊一飛和周海燕為股東。其中周海燕是愛普醫療的全資子公司愛普科學的前實控人。同時南通愛普科技還是愛普科學長期合作客戶，關于南通愛普科技的公開信息少之又少，但僅憑100萬注冊資金就成為愛朋醫療在2016年銷冠王，而愛朋醫療在關聯交易信息中并未將愛普科技作為關聯方實在讓人匪夷所思。《號外財經》就此問題向愛朋醫療求實，但截至發稿并未得到公司答復。

（文章來源：號外財經網）

(責任編輯：DF120)